移动版

科恒股份:进入锂电领域见成效,中报利润增长近6倍,并购万好万家扩充前段工艺能力

发布时间:2017-08-26    研究机构:天风证券

中报业绩喜人,锂电设备与锂电材料双增长。

2015之后公司的核心业务从发光稀土材料逐步转变为锂电池领域,内生锂电池原材料和外延锂电池生产装备。2017年上半年营业收入7.47亿元、同比增长193.32%;归母净利润6077万元、同比增长1380.5%;毛利率19.5%、净利率8.16%,均较去年同期明显提升。主营业务中,锂电材料收入4.38亿元、同比增长130.26%;锂电设备收入2.64亿元,毛利率29.62%。未来锂电业务将成为公司最核心的增长点。

下游锂电池厂家纷纷扩产,“囚徒困境”之下设备最受益,龙头更强。

预计到2020年中国和全球新能源乘用车销量有望到200万辆和400万辆,未来新能源车消费将从政策推动转为消费驱动,电池厂家全面扩产、竞争带来电池降价将成为大趋势。过程中每家电池厂将面临“囚徒困境”——不扩产就是等死,扩产就是找死、但唯有不断扩产才有活下来的可能,必须通过规模效应降低成本。经过竞争后,集中度会大幅度提升,最终只剩下5~10家电池厂家,向全球供货。另外,技术的革新带来每年15~20%的效率提升,电池厂家必须持续升级/更新设备,以确保产品性能和效率优势。

未来三年锂电池行业的扩产将分别超过70GWh/年,设备需求超千亿规模。

在日韩企业速度慢的背景下,国产设备将获益更大、全球份额将不断提升。

子公司浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,证明技术实力强。

拟收购万好万家,补强搅拌环节、打通前段生产流程。

7月4日公告拟收购浙江万好万家智能设备股份有限公司100%股权,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。根据万好万家(T26231.OC)的股转书,2014年、2015年、2016年1-7月营业收入分别为483.08万、1470万和2300.5万,净利润分别为-193.57万、25.71万和263.76万,EPS分别为-0.39、0.05和0.53元。主要客户包括ATL、浩能、光宇、鹏辉、力神等。

根据近几年各锂电设备厂家业绩均有高速增长、甚至翻倍,预计万好万家2017年承诺利润不低于1400万元(2016年利润预计超700万元)。

盈利预测与投资建议:公司在稀土发光材料下游发生大的需求变化后及时转型,将持续通过内生外延投入锂电池领域,尤其浩能和万好万家均属于行业佼佼者,已见成效。在下游锂电池高速投资的背景下,龙头优势将更加明显,未来4年大概率将实现高速成长。预计2017~2019年归母净利润(不含万好万家)分别为1.91亿、3.25亿和4.77亿元,EPS分别为1.62元、2.76元、4.05元,首次覆盖给予买入评级。

公司停牌期间新能源产业的市场认识和产业投资动力有了较大变化,盈利预期提高,同时并购万好万家增厚利润,目标价75元。

风险提示:国家政策出现重大变化;下游投资不达预期;重组失败。

申请时请注明股票名称