移动版

科恒股份:凤凰涅槃,锂电“材料+设备”龙头初长成

发布时间:2017-09-21    研究机构:天风证券

业绩反转,锂电“材料+设备”双布局初见成效

公司主营业务从稀土发光材料逐步转变为锂电材料和锂电设备业务。2013年公司锂电正极材料钴酸锂开始量产,产销量连续三年实现翻倍以上增长;2016年收购浩能科技,进军锂电设备领域;未来公司有望收购万好万家,在锂电生产前端设备领域再下一城。凭借优秀的管理团队和品牌技术优势,依托与浩能产生的良好协同效应,公司有望成为国内锂电材料、锂电设备龙头。2013-2016年,公司营业收入由3.8亿提升至7.87亿,CAGR为27.50%;2017H1,公司毛利率和净利率分别为19.50%和8.16%,均创下2013年以来的阶段性新高。

电芯厂面临“囚徒困境”,龙头背书加剧两级分化

我们认为新能源汽车行业将逐渐由政策驱动转变为需求驱动。在市场竞争加剧和扩产带来的规模效应影响下,新能源车价格将持续下降,消费成为主要驱动力。我们认为锂电行业有效产能依然不足,未来行业集中度将持续上升,强者恒强的趋势不可逆转。值得注意的是,车企和锂电企业已逐步形成联盟关系,未来锂电企业和整车企业的绑定将进一步发展和强化,行业集中度将进一步提升。

资本运作步步为营,成功布局锂电生产设备领域

未来几年锂电企业的产能扩张与生产线改造将对锂电生产设备和自动化生产线形成持续的需求。根据测算,2017-2020年,全球动力锂电设备投资总额达到503亿、754亿、1004亿和1361亿,CAGR为39%,其中前端设备投资占比高达35%。2016年公司收购浩能科技布局锂电设备领域,浩能科技作为国产锂电生产设备和薄膜设备龙头之一,主要优势领域在于涂布和辊压方面,主要客户包括ATL、CATL、三星、力神、亿纬锂能、银隆等扩产意愿最强的国内外锂电池龙头,预计全年订单有望达20亿。2017年7月公司发布公告拟收购万好万家,加强搅拌设备领域、打通前段生产工艺环节。万好万家的核心客户包括ATL、CATL、力信、力神、珠海银隆等大规模扩产电芯厂,公司未来业绩支撑坚实有力。同时,万好万家可与浩能科技形成一定的协同效用,有利于实现客户引流。

锂电材料业务保持高增长,新产能逐步释放增厚业绩

公司现有钴酸锂和三元材料合计月产能800吨左右,现在基本满产。今年7月子公司英德3000吨/年高端三元产能全部建成,动力高端三元材料已经取得突破,开始量产,未来会继续规划投建磷酸铁锂和高电压钴酸锂产能。三元材料能量密度和成本的双重优势突出,在正极材料中的市场份额不断提高,未来将成为主流技术路线,公司三元锂电材料业务有望迎来进一步突破。

盈利预测与投资评级:预计2017-2019年净利润1.92亿、3.71亿和5.46亿,EPS为1.63元、3.15元和4.63元,对应PE为24.6倍、12.7倍和8.7倍,维持买入评级。

风险提示:新能源汽车政策发生重大变化,电芯厂扩产不及预期。

申请时请注明股票名称