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科恒股份:锂电设备+正极材料双业务驱动公司高成长

发布时间:2017-09-11    研究机构:方正证券

1)通过兼并收购,打通锂电设备前段业务链。①收购浩能科技:浩能科技是国内重要的涂布机生产企业,主要产品为涂布机、辊压机、分条机、水处理反渗透膜涂布机、光学膜涂布机等。早起通过与韩国涂布机供应商CIS合作,逐渐引入韩国涂布机技术,公司技术实力强,涂布机产品性能优良。浩能科技已于2016年11月开始并表。②收购万家设备:公司目前正在停牌落实收购事宜。万家设备主营产品主要有流体搅拌设备及其他辅助设备,客户包括松下、天津力神、鹏辉能源、银隆等一线锂电池企业。收购完成后公司将实现前段锂电设备业务的全覆盖。

2)原主业正极材料持续发力。公司正极材料产销量已连续三年保持翻番以上增长。公司正极材料产品主要为钴酸锂和三元,三元占比正在逐步提升,产品结构和客户结构都在向高端提升。目前江门和广州基地月产能500多吨,英德基地3000吨/年三元产能基本建设完成,已开始正式生产。在正极材料涨价趋势影响下,公司正极材料业务有望持续增长。

3)业绩高速增长,正极材料与锂电设备同发力。上半年受益于锂电正极材料业务大幅增长和浩能科技并表影响,公司上半年实现营收7.47亿元,同比增长193.32%,归母净利润6,077.30万元,同比大增1,380.50%。分业务来看,上半年①正极材料业务收入4.38亿元,同比大增130.26%,毛利率13.80%,同比增长1.78pct;②锂电设备业务营收2.64亿元,同比增长32.76%,毛利率29.62%,同比增长8.35pct;③稀土发光材料营收3974.06万元,同比下降37.14%,毛利率7.94%,同比增长6.40pct。

4)投资建议:预计2017-19年净利润分别为200.31、323.35、377.38百万元,EPS分别为1.70、2.74、3.20元,对应PE分别为23.60、14.62、12.53X。考虑收购万家设备后,2017-19年备考净利润分别为225.31、368.35、437.38百万元,备考EPS分别为1.91、3.13、3.71元,备考PE分别为20.98、12.83、10.81。首次覆盖,给予强烈推荐评级。风险提示:新能源汽车发展低预期,浩能科技与万家设备整合风险,正极材料产能释放低预期

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